7月份，社会融资明显低于市场预期。 它除了受到反复流行和土地销售疲软的影响外，与政策观望无关。 7月份社会融资水平过低，加大了下半年“争取最好结果”的压力，并可能迫使政策力度加大，引发后续社会融资复苏预期。

因此，没有必要对低于预期的社会包容度过于悲观。鉴于今年一个月内社会包容程度越来越高、越来越低，8月份社会包容程度高于预期的可能性有所增加，关注后续基础设施、制造业和房地产加速完工可能会加快融资需求增长。未来，如果社会金融复苏超出预期，将更有利于“银行家”，那么 A 股风格将实现从小市场增长到价值转换。

2022年下半年，中国经济将进入新的信贷上行周期，而全球经济将进入衰退期，美债收益率有望见顶。a股将延续之前的走势，呈现震荡上行态势，全年走出√的概率将进一步加大。但下半年的行业配置根据社会整合和经济复苏的力度会有两种情景:

在强流动性弱复苏情况下，行业进行配置以独立经济景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域问题值得我们持续不断挖掘;如果稳增长的实际教学效果超预期，新增社融增速加速企业改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行社会保险公司有望表现能力较好。风格研究将从小盘成长过程中逐渐开始演变为大盘价值。

今年社会融资呈现高低水平，2、4、7月份低于预期，1、3、5、6月份高于预期。 这与本政策年的影响有关，但也与预期有关。 因此，社会融资在一个月内处于高位，并可能在下个月趋同，以避免“溢水”。 1个月社会融资水平较低，下月贷款投放较多，以“争取效益”。 此外，疫情对信贷也有影响，本月疫情爆发时，社会融资可能明显低于预期，但信贷需求将推迟到下个月，导致下个月的信贷规模超出预期。

在这种情况下，当社会融资的高低也是一种正常现象。但市场反应更为“极端”，社会融资超出预期，复苏已在望，社会融资低于预期，也感到“信贷崩溃”，但今年的融资需求仍好于预期时更多。